如何评估新冠肺炎对中国经济的影响，如何看待全年中国经济走势？
外需下滑主要拖累
目前国内的疫情已经基本得到控制，因而疫情对未来中国经济的冲击主要在外需层面。
欧美疫情严重，亚洲相对较轻。因此，疫情对于欧美经济的影响会显著的大于对亚洲经济的影响。
欧美只要认真，不会陷入萧条。疫情对欧美国家的冲击或在1个季度左右的时间，由于欧美的管制措施没有中国2月那么严格，预计欧美在2季度的单季经济降幅或在30%左右。但是在下半年疫情得到控制之后，加上史无前例的财政和货币刺激，经济应该有望迅速恢复至5%以上水平，这样全年经济增速降幅应是在5%左右甚至以内的水平。
对外依赖下降，外需冲击可控。假设欧美经济在2季度单季下滑20-40%，亚洲经济在2季度单季下滑5-10%，下半年全球经济均恢复正增长。再假设中国出口出现等比例变化，那么2季度中国的出口增速降幅在10-20%之间，下半年出口增速有望转正，对应全年中国出口增速降幅应该是在5-10%，出口下滑影响全年中国GDP增速大约0.85-1.7%。
政策有为不放大水
如何应对疫情对中国经济的影响？关键在于扩大内需。
3月27日的政治局会议提出，要加大宏观政策调节和实施力度。要抓紧研究提出积极应对的一揽子宏观政策措施，积极的财政政策要更加积极有为，稳健的货币政策要更加灵活适度。因此，对冲疫情对经济的影响，货币和财政政策势必会发挥更大的作用。
货币不搞大水漫灌。但与海外相比，我们认为这一次中国政策的重心其实是有所区别，我们的货币政策并未跟随海外大幅宽松。
展望未来，我们认为为了应对疫情的冲击，不排除我们还会小幅下调存款准备金率，或者是下调官方利率5-10bp，但应该不会跟随海外大幅降息，而下调存款基准利率的概率也不大。
而货币政策稳健的一个重要好处是汇率的稳定，我们统计的22个主要新兴市场今年汇率平均贬值了9%，而人民币兑美元汇率仅小幅贬值1.8%，排在贬值幅度最小的前五名。
财政政策积极有为。和欧美相比，中国最大的优势在于政府债务率较低，因而积极的财政政策才是本轮政策的重心所在。
从政治局会议的最新表态来看，更加积极的财政政策体现在三个方面：
首先是财政赤字率适度上调。我们预计今年的财政赤字率有望从2.8%上调至3.5%，对应财政赤字从2.76万亿上升到3.71万亿，增加约9500亿元。
其次是发行特别国债。财政部曾在98年发行2700亿元特别国债，用于补充四大行资本金；在07年发行1.55万亿元特别国债，用于注资成立中投公司。我们预计20年财政部发行特别国债规模或不低于1万亿元。
最后是增加地方政府专项债券规模。19年的地方政府专项债发行了2.15万亿，同比多增8000亿。我们预计20年的地方政府专项债规模或增加至3.2万亿，同比增加1.05万亿。
2019年的财政预算赤字总额为4.91万亿，最终的实际财政赤字为4.85万亿。而在考虑了以上三项构成之后，我们预计2020年的财政预算赤字总额为7.91万亿，同比增长约3万亿。
从占GDP的比重来看，今年新增的财政赤字占GDP的比重接近3%，再考虑到财政政策的杠杆乘数效应，应该可以部分对冲疫情引发的经济下行压力。
减税补贴支撑消费
展望2季度以后的中国经济，我们认为最有希望启动的是消费内需。
消费长期稳定增长。首先，消费已经是中国经济增长的绝对主力，无论是消费占GDP的比重，还是消费贡献的GDP增速，都已经超过了50%。其次，消费增长一直比较稳定，在过去的20年，中国社会消费品零售总额增速始终保持在8%以上的增速。
我们认为，支撑消费长期稳定增长的背后，是中国的城市化和消费升级。随着居民从农村进入到城市，以及从中小城市进入大中型都市圈，其消费会从衣食类的必需消费，向住行类的可选消费升级。而随着居民收入的稳步提高，其消费升级也会不断持续。
但从今年前两个月的消费表现来看，消费同比下滑20.5%，其中一半的必需消费相对稳定，同比仅下滑8.9%，其中的食品类消费甚至还有增长；但是另一半的可选消费同比下滑37%，其中汽车、家具、家电等消费的降幅都在30-40%左右。
减税补贴支撑消费。
为何可选消费在短期大幅下滑？我们认为主要原因在于新冠疫情导致的居家限足，所以很多消费行为没法实现，部分可选消费需求被短期搁置。但只要中国城市化和消费升级的趋势没变，中国的可选消费稳定增长的趋势就没有发生变化。后续随着疫情得到控制，经济生活恢复正常，这部分被搁置的消费需求将有希望重新释放。
而政府可以通过减税或者补贴的方式，来激活可选消费增长。
一种方式是对受疫情影响比较大的行业进行补贴，保住相关就业和居民的收入。另一种方式是对占比较大的消费行业进行专项补贴，释放消费增长潜力。
综合来看，如果在今年新增9500亿的财政赤字，并将其中的6000-7000亿用作对出口欧美企业员工的工资补贴，以及对汽车和家电消费的减税和补贴，应该可以促进2季度以后的消费增速回升到10%左右的水平，可以有效弥补1季度消费的大幅跳水，实现全年5%左右的消费增长。
基建科技稳定投资
而内需中的投资也是稳定经济的重要发力点。中国有三项投资，分别是基建、制造业和房地产投资，占比都在1/3左右。
首先，基建投资增速有望回升到10%。其次，制造业投资增速有望回升至5%。最后，地产投资保持零增。
因此，综合来看，通过新增1万亿的地方政府专项债和1万亿的特别国债发行，将有助于支撑今年的投资增速保持在5%左右。
经济能否否极泰来？
预计全年GDP增速3-4%。综合来看，如果海外疫情能够在2季度得到控制，那么外需对今年中国经济的拖累大约在0.85%-1.7%。
而在内需方面，通过增加各1万亿左右的财政赤字、地方政府专项债和特别国债，我们预计可以实现5%的消费和投资增长。这样在扣除外需的拖累之后，预计全年仍可实现3-4%的GDP增长。
但如果要实现2020年GDP比2010年翻一番，今年还需要5.6%的GDP增速。如果要实现这一目标，除非国外疫情迅速得到控制，下半年全球经济能够大幅回升；或者是进一步加大实际赤字的规模，例如再增加2万亿的地方政府专项债或者特别国债发行，但这势必会大幅增加长期的债务压力。
经济有望逐季回升。展望未来，我们认为虽然中国经济仍将面临外需的挑战，但在积极政策的扶持之下，内需有望全面回升，因而经济也有望逐季改善。
1季度的经济增速降幅或接近10%，最根本的原因还是在于为了抗击疫情，我们全面减少了人员流动，使得经济的供给和需求、内需和外需全面下降。
而展望2季度，虽然海外的疫情还在恶化，外需依然会拖累经济，但国内疫情得到控制，内需即将全面恢复，因而经济增速或有望恢复到5-6%左右水平。
而到了下半年，届时海外疫情大概率已经得到控制，外需有望全面恢复，加上内需的稳定回升，经济增速将有望回升至6-7%甚至以上的水平。
总结来说，虽然疫情依然在全球肆虐，但我们对于未来的中国经济并不悲观，认为欧美发达国家只要认真应对，其疫情有望在2季度得到控制。而中国在全球第一个控制住疫情，再通过更加积极的财政政策，可以启动消费和科技内需，部分对冲疫情对经济的冲击，全年仍有望实现3-4%左右的GDP增长。面对危机，我们没有效仿海外大水漫灌，而是进一步减税降费来释放内需潜力，这也意味着人民币资产的长期价值提升。